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A股6年最贵新股诞生:分析称估值水平相对合理

时间:2017-03-12 13:18 来源:未知 作者:婺源新闻网

(原标题:A股六年来最贵新股诞生记)3月6日,A股迎来逾六年最贵新股申购——亿联网络,发行价88.67元/股。亿联网络的主承销商为中国国际金融股份有限公司(下称中金),它是中金

(原题目:A股六年来最贵新股出生记)

3月6日,A股迎来逾六年最贵新股申购——亿联网络,发行价88.67元/股。

亿联网络的主承销商为中国国际金融股份有限公司(下称中金),它是中金逾十年来发行的最贵新股,也是逾六年来在A股发行的最贵新股。北京一家大型投行人士向经济视察报剖析称,美丽的财报数据,推升了亿联网络如斯高的定价,而从发行市盈率15.76倍来看,处于一个相对公道的估值程度。

根据申购情况来看,市场并不惜金。亿联网络此次网上定价发行有效申购户数为1344.26万户,有效申购倍数到达7138.38倍,对应每个配号的中签率仅为0.014%。7000-8000倍的认购水平简直已经是近期IPO网上发行认购的最高水平,许多一部分新股的认购倍数在2000-3000倍之间。

市场对亿联网络也寄托厚望,按照以往新股发行的上涨幅度测算,亿联网络或将挑衅第一高价股贵州茅台,其3月9日收盘价为369.9元。按照行业平均市盈率56倍盘算,亿联网络估量有望跃升至300元上方,依照创业板均匀市盈率71倍来算,股价则亲近400元。西南证券预估,亿联网络2017年30-40倍市盈率,对应合理价值区间为206元-274元。

不外,经济观察报记者就行业前景、企业未来盈利表现等情况咨询一家券商通信行业分析师,其表现,亿联网络所在的行业——企业统一通信系统属于一个比较小众的行业,市场份额有限,大企业基本已经装置了通信系统,而小企业的则看本身需求。国内有诸多大大小小生产企业通信终端(企业固定电话机——编者注)的厂商,竞争激烈,广发娱乐城

贵股中金造

为何亿联网络的发行价格大幅高于同于同期上市发行的企业呢?这还要从定价方式说起。

亿联网络采用直接定价的方式,即网上定价。亿联网络拟发行不超过1867万股,不低于发行后总股本的25%,预计召募资金总额16.55亿元。依据其招股书,该价钱是综合斟酌发行人根本面、市场情形、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销危险等因素得出来的。发行规模比较小的企业,采取直接定价法,能够缩短发行周期。上述大型投行人士向经济察看报说明道。证监会2015年底出台的IPO新规征求意见稿中明白划定,公然发行2000万股以下的小盘股发行一律撤消询价环节,由发行人和主承销商协约定价,直接向网上投资者定价发行,以简化程序,缩短发行周期,进步发行效率,下降中小企业发行本钱。

记者从上述投行人士处懂得到,发行价一般遵守的公式是通过最近一期的净利润乘以市盈率算出市值,除以总股本可以推算出或许的发行价格。据此推算,亿联网络2016年度净利润4.32亿元,发行市盈率为15.76 倍,发行后总股本7467 万股,其发行价格在91元左右,与中金终极定的价格基本一致。在其看来,亿联网络的价格贵得合理,Wind表露的同行业的平均市盈率在56 倍左右,照此推算,亿联网络上市之后股价大有可能会翻番。

据记者了解,中金对创业板的立项标准更为严苛,尤为重视增长率的指标。亿联网络2014至2016年间每年的净利润分别为1.5亿元、2.48亿元、4.32亿元,同比分别增长65.33%和74.19%,超越创业板的最低门槛。这三年间,亿联网络营业收入复合增长率达到37.53%。而根据据2014年发布的创业板上市治理方法规定,创业板上市门槛包括,最近两年持续盈利,最近两年净利润累计不少于1000万元,且持续增长。

西南证券分析师刘言在其研报中预测,估算亿联网络2017年、2018年和2019年每股收益6.86元、7.42元和9.90元。参照可比公司大唐电信、战火通讯、中兴通信、星网锐捷,以及公司主要竞争对手PLCMUS 77倍的市盈率,考虑到中美市场资产定价差别以及公司的成长性和在A股市场的稀缺性,给予公司2017年30-40倍市盈率,对应合理价值区间为206元-274元。

市场很小众

作为一家企业统一通信终端解决计划提供商,亿联网络通过向受权经销商和其余客户统一销售通信终端产品、供给解决方案服务来盈利,其生产模式为外协加工。简略来说,这是一家研发、生产、销售企业固定电话机的厂商。传统固话语音传输走的是专门的固话网络,而互联网兴起之后,由于成原形对较低、功能多样性等优点,基于IP(Internet Protocol)传输的固话系统应运而生。

据记者从多位行业人士处了解,这是一个相对小众、市场份额有限的行业。2015年全球SIP电话终端市场前三大参加者分别是宝利通(Poly-com)、亿联网络(Yealink)、思科(Cis-co)。

从财报来看,亿联网络业绩表示不俗。2016年至2014年公司营业收入分离为9.24亿元、6.62亿元、4.88亿元,毛利率分别为63.13%、58.62%、55.23%,净利润从最初的1.5亿元增长至4.32亿元,净利润率也由2014年的30.83%增长至46.80%。

该公司产品主要销往外海。2014年、2015年、2016年,亿联网络境外销售收入分别为4.59亿元、6.27亿元、8.83亿元,均占其主营业务收入的94%以上。从客户类型来看,去年经销商销售金额8.46亿元,占比91.60%,平台上和运营商只占到3.68%和4.71%。其中,公司的前五大客户均在海外,2016年前五大客户分别是ALLNET、American Technolo-gies、YEALINK  (UK)、NETXUSA、Lydis B.V.。从财报来看,从前三年前五大客户基本比较稳定,其营业收入总计分别占当期公司营业收入的34.66%(2016年)、34.79%(2015年)、30.75%(2014年)。

海外销售的稳定维系亿联网络的盈利才能。从其披露的200万美元以上、正在实行的21份销售合同来看,几乎所有的合同都为一年期,其中于今年3、4月份到期的合同有5份,过半以上将于今年底到期。

亿联网络以较低的价格,主打海外中小企业市场。其主营产品系列包含SIP桌面电话终端、DECT无线电话终端、VCS高清视频会议系统。SIP终端平均售价在245元至1052元人民币不等,DECT终端平均售价439元,而VCS系统售价1.28万元。处于最低端的SIP产品系列,去年销量194万台,占其所有终端产品销量的80%以上,奉献主要收入起源。

相比之下,去年,全球SIP电话终端全球平均零售价在90-100美元/件,随着技术升级及原材料价格下降,未来SIP电话终端价格将连续下降,这也将给亿联网络的盈利带来一定的压力。

寰球最大的SIP电话终端生厂商宝利通为美国纳斯达克上市公司,销售份额占全球21.7%,销售收入份额30.6%。其披露的财报数据显示,年度营收不断下滑,2014年度营收13.45亿美元,同比下滑1.7%,2015年度营收12.67亿美元,同比下滑超过5%,2016年上半年营收同比下滑近11%,为5.78亿美元。其应收下滑的原因是统一通信集团设备和统一通信平台业务收入不断下滑所致,统一通信个人装备则不断上涨。

企业统一通信行业前景受市场饱和、技术进级、原资料价格上涨等多方面的牵制。而亿联网络是否胜利打入中国市场,某券商通信行业分析师持保存立场,总的来说,市场份额有限。而且国内做企业统一通信系统的企业非常多,竞争也比较剧烈。这个行业很难说有比较突出的企业,除非它有打破了现有的技巧壁垒或者有非常强的贸易模式。

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