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乐视未解局:168亿融资远不够花 业务难撑80倍估值

时间:2017-03-14 15:02 来源:未知 作者:婺源新闻网

原题目:乐视未解局⊙记者邵好○编辑邱江战略投资者引入已有两个月了,乐视及其节制人贾跃亭貌似获得了168亿元资金,但事实上其手头远没有外界预想的那般宽裕:电视业务的面板供应商仅剩下了一家,手机业务的供应

原标题:乐视未解局

⊙记者邵好○编辑邱江

战略投资者引入已有两个月了,乐视及其掌握人贾跃亭貌似取得了168亿元资金,但事实上其手头远没有外界预想的那般宽裕:电视业务的面板供应商仅剩下了一家,手机业务的供给链欠款仍未有偿还迹象,体育业务则终止了多项此前引以为傲的版权项目。

拯救宏大的生态体系,168亿远远不够,但在乐视网当前股价下,贾跃亭能腾挪的空间已经非常逼仄。沪上某熟习乐视业务的私募人士表现。事实的确如斯,在股价频频走低的情形下,乐视此前擅长的非上市业务财务哺养上市公司,上市公司融资反哺非上市业务的手段已难以维系。

更令市场担心的,则是为了保障乐视网业绩平安而放弃、隔离各类非上市业务的做法所带来的副作用。一直以来,贾跃亭连续的体外扩大业务,给乐视网的估值带来了伟大的想象空间,其市盈率一度超过400倍。现在,在相当长时间内可能与上市公司有关的业务仅剩乐视影业和乐视致新,这些业务是否支撑当下80倍的市盈率仍有待视察,而乐视网的估值下降或将引发新一轮连锁反映。

钱去哪了?

两个月前,贾跃亭等人拿出小部分股权引入了融创等共168亿元资金,市场关注的乐视资金链问题好像告一段落。然而,关于乐视缺钱的消息却并未因此消散,反而大有愈演愈烈之势:先是乐视体育放弃亚冠、世预赛和中超等重大足球赛事转播权,其中部分原因甚至是无力支付最近到期的分期付款;接着,乐视控股宣布出让其持有的隆视投资50%股权,而后者正在运营乐视总部大楼项目;尔后,乐视网放弃子公司乐视电商的把持权,将其剥离出合并报表。

在融到巨额资金的背景下,乐视为何依然捉襟见肘?善于花小钱办大事的贾跃亭,毕竟把钱花到了哪里?

仔细梳理不难发现,对乐视及贾跃亭来说,这笔钱远远不够保障整个生态通畅运行,尤其是其仍面临宏大的股权质押压力,终极可以剩下并灵巧运作的资金远不如看起来那么多。

根据1月14日表露的引援方案,贾跃亭转让其持有的乐视网股份、乐视致新引入战投、乐视控股转让乐视影业股权三个方案,总计波及资金168亿元。其中,贾跃亭个人套现乐视网的金额为60.41亿元,通过乐视控股转让乐视影业股权获得10.5亿元,再加上鑫乐资产向融创方面转让乐视致新部分股权所获的26.4824亿元,由此可以算出,贾跃亭这轮融资可获得资金约97亿元。

问题是,这笔钱并不可以随意应用。公告显示,其中30亿元应优先用于解除标的股份质押,融创方面有权对该笔资金的使用用途进行监管。事实上,这也是贾跃亭最亟待解决的问题。根据此前披露,该交易前,贾跃亭所持的乐视网6.83亿股股票中,共有5.71亿股被质押。根据其质押的时间倒推,该笔股权质押的警惕线应在31元/股左右,而乐视网最新股价为31.71元。

由于股价已经探至相对低位,贾跃亭拿到融创的钱,首先要做的就是补仓,或者先解押,然后再依照最新的价钱重新质押。有市场人士告知记者。

怎么够花?

剩余的钱能做什么?对于贾跃亭的七大生态、超出苹果的大妄想来说,真实是太少了。

依据此前方案,168亿元中仅有23.02亿元进入上市公司体内,不及乐视网2016年三季报颁布的账上货币资金数额的一半。而乐视网的确需要这笔钱。数据显示,其自2011年开端,资产负债率已逐渐晋升,2015年年报时,这一数据已到达77.53%。

这一情况与乐视网主打的版权生意密不可分,一直以来,其在购置版权上投入巨大,账面上无形资产更是逐渐膨胀。

而对于非上市业务来说,即便不斟酌乐视汽车,乐视致新、乐视手机、乐视体育无一不是烧钱机器。

以乐视致新为例,真正流入其体内的资金约为48.3亿元。2015年,乐视致新当年营业收入达到86.93亿元,但利润方面却是净亏损7.31亿元。参照乐视超级电视2016年销量同比有望翻番的行业预测,乐视致新2016年的营收规模或可扩张至160亿元以上,但基于其部分产品提价时间不长,供应链价格稳中有升,其2016年的净利润指标不难想象。

在家电整体面临原资料涨价的环境下,48.3亿元现金对于乐视致新尤为重要。记者从知情人士处获悉,目前乐视电视的代工商已经从此前的三家缩减为一家,另外两家退出很大水平上是乐视致新付款不及时所致。而仅剩的这一家代工商,乐视致新仍用足了所有的信用额度,即只有乐视致新付款,代工商才供给产品,信用额度内的货款依然处于拖欠状态。

完全没有资金支持的乐视手机业务则延续此前的拖欠状态。记者懂得到,彼时乐视手机曾提出多个解决计划,包含债转贷、债转股及分期12个月付款。目前来看,仅有信利电子涌现在了乐视致新的股东名单上,残余各方并未接收该前提。

当时许多供应商赞成分期付款,但乐视手机在付了第一期款后,就不再付款,大部分货款仍处于拖欠状态。有不愿泄漏姓名的供应商人士告诉记者,目前其对乐视手机采用的策略就是来一笔款,供一批货,不会让拖欠额度增加。

至于乐视体育,其持续放弃多个引以为傲的版权项目,足以看出其在资金方面的困境。

估值多少?

依然紧张的资金链无疑是影响乐视业务发展的重要枷锁,更何况目前贾跃亭持有乐视网的股权比例已经不高,加之公司在2016年8月刚刚做完定增,想在短期内再度大笔融资的难度可想而知。另一方面,融创老板孙宏斌不支持将资金用于乐视网、乐视致新、乐视影业以外的业务,乐视网借助非上市业务财务哺育上市公司这一模式的想象空间也随之大打折扣。

回想乐视网的成长过程,其凭借着倏地成长的视频网站业务和持续不断的体外生态,牢牢吸引着市场的眼光,其市盈率一度超过400倍,如今依然坚持在80倍的较高程度。

事实上,正是乐视网超高的估值水平,令贾跃亭等人有着足够的腾挪空间,或质押、或减持,将所获资金用于体外生态,而体外生态又反过来提升上市公司的估值空间。本报曾于2016年11月9日刊发《起底乐视资金链》一文提出,乐视网简直是乐视融资体系中最为中心的基石。有了乐视网,才有了其作为上市公司的融资才能,才有了贾跃亭等人的资金腾挪,也才有了非上市公司业务更高的融资可能性。

如今,除了乐视网、乐视致新、乐视影业外,其余业务全部哑火,这对于看好其想象空间的资金来说,乐视网(包括有上市方案的乐视致新、乐视影业)应回归其原本估值状态。

乐视网、乐视致新、乐视影业三项业务都属于成熟业务,离开来都能在市场上找到适合的对应标的,估算起来并不艰苦。有分析人士以为,首先,乐视致新属于互联网电视业务,在各大电视厂商均已触网的情况下,其600万至800万的年销售量,时时彩平台排行榜,仅相当于中等规模的电视机制作商,参考TCL集团、海信电器不到20倍的市盈率,乐视致新的估值可想而知。其次,乐视影业作为成熟的影视制作公司,这类公司在A股的市盈率不外30多倍。最难测算的是乐视网,与其对标的优酷土豆、爱奇艺、腾讯视频目前均不是上市状态,但能够参考爱奇艺此前拟私有化时的28亿美元、阿里收购时为优酷土豆开出的48亿美元。

还需注意的是乐视网目前与乐视致新的关系业务。其进一步剖析指出,由于目前乐视电视销售时大批打包乐视会员项目,致使乐视网业务增长显明,乐视致新及负责销售的乐视电商亏损显著,而一旦将电视业务全体纳入上市公司,其合并报表数据将会因抵消而得出真实数据。

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